“停课不停学”——复旦大学泛海国际金融学院携手《复旦金融评论》推出的“复旦金融公开课”近日正式上线，针对疫情对于国际贸易、政策制定、资本市场、中小企业等影响和对策做出深度解析，为政府、机构以及广大金融学子特殊时期的金融决策献计献力。
2020年2月28日，复旦大学泛海国际金融学院执行院长、《复旦金融评论》执行主编、金融学教授钱军走进直播间，带来一场精彩的“复旦金融公开课”，以“疫情后的中国资本市场：房地产、债市和资管如何裂变和布局”为题，探讨疫情对中国资本市场的影响及其未来发展趋势，全网共吸引超过十万用户在线学习。
整场公开课干货满满！错过直播也不用着急，钱军教授还为同学们划了重点，赶紧一睹为快吧！
债券市场：疫情过后应大力发展企业债券市场
受疫情影响，很多社会经济活动暂时按下了“暂停键”或“延迟键”。就债券市场而言，疫情带来一定冲击，但总体可控。
首先，从行业来看，餐饮、旅游等受疫情影响严重的行业的企业债规模仅占全市场规模融资的1%，所以受影响行业的业务对整个债券市场的影响不大。其次，从监管部门来看，疫情发生以来，央行加强了逆周期调节，释放流动性，资本市场包括债市流动性充裕，利息水平和债券融资成本下降。此外，2020年全年信用债到期规模增速明显减缓，民企信用债到期兑付规模下降；金融机构也已经采取一些措施缓和债券到期的压力，比如银行可根据企业受疫情影响和经营状况,给予企业一定期限的延期还本付息安排。
中国金融体系是以银行信贷为主的（间接）融资体系。随着第三产业的崛起和科技创新的重要性日益凸显，以银行信贷为主的融资渠道很难适应经济“新常态”所需要的融资结构，科技创新尤其需要更多的直接融资渠道：股权和债券融资。目前，科创板落地和注册制推广正在推动股权投资的发展。未来债券市场应该有何作为？答案是大力发展企业债券市场，尤其是扩大未上市公司和（上市的）中小企业发债的规模，为中小企业提供股权融资以外的融资渠道。
在欧美等成熟市场，中小企业的“高收益债券”市场已经具有相当规模。我国发展企业债券市场需要的条件和环境涉及风险评估，定价体系，破产重组机制和国际化。首先，我国需要完善信用评级体系建设，引入国际知名评级机构，以“区块链+”加强发债主体信息建设。其次，需要完善利率定价机制，设计推广LPR利率定价产品，推广人民币计价利率产品及衍生品。另外，还需完善企业破产重组的法律制度和市场机制的建设，并进一步开放市场，引入中长期国际机构投资者。
房地产：疫情推动房地产行业加速转型
2003年SARS疫情后房地产市场有强劲反弹，除了房地产市场本身处于“野蛮生长期”的自身力量外，国务院当年颁布18号文件，指明房地产是国家支柱性行业，也为房地产市场反弹做了背书。就目前房地产市场而言，房地产市场整体销售额在2018-2019年连续两年下滑，2019年投资也有所下降，房地产行业的负债率普遍偏高，加上最近因为疫情销售停滞，短期现金流的冲击可谓“雪上加霜”。但是，房地产仍然是中国经济的支柱行业之一，房地产投资对经济增长贡献度常年在10%以上，整个行业占GDP的6-7%。所以，疫情下整个房地产市场不存在房价暴涨的势头，稳定市场应该是工作重点，这对稳经济和金融都很重要。
基于以上事实，我们可以判断：1. 政策方面，虽然不太可能有第二个全国性的“18号文件”，但是防止一线城市房价快速上涨肯定可以做到。与此同时，各地推出“一城一策”原则，不同地区可以有支持正常房地产交易的政策，体现了限购政策的灵活解读等；而宏观经济政策也已经很明确：积极财政政策、适度货币宽松，所以流动性充足，导向的结果是整体利息水平不会太高，也就是借款买房成本会下降。2.居住型市场会有反弹，但不太可能像2003年那样火爆，而对住房的需求会有变化，中心城区的住房必须加进“医疗保健”元素；巨大的养老地产的发展也离不开相关的理疗保健体系的发展；3.办公商品房，由于部分疫情中的线上办公可能永久化，可能导致需求下跌；4.房企继续加快分化、洗牌，“现金为王”现象持续，现金流管理尤其是金融化会成为下一步发展和区别房企的重要标志。
资产管理：疫情过后迎来资管新时代
关于大类资产配置，疫情后首先可以关注两大核心、中长期优质的行业和资产，即医疗大健康行业和服务“线上经济”的产业链。近期，医疗健康行业的股市反弹较大，预计未来五到十年会有大幅度发展，与线上经济有关的技术服务也将在未来一段时间内高速发展。所以，讲到资产配置一定少不了这两个行业。
第二，要关注资管行业里的银行资管。近日发布的《关于进一步加快推进上海国际金融中心建设和金融支持长三角一体化发展的意见》，30条措施里就有两条和银行资管有关。规模庞大的银行资产逐渐进入资管行业，银行体系的资产能够进入经济的各行各业，对中小投资者来说有更多的投资渠道。
最后是资管行业的进一步国际化。可以鼓励中长期国际资金和机构进入国内资管行业，采取市场化资本项目和跨境流动的管理手段，丰富本外币交易和风控产品。国际资金和机构的进入会促进行业整体服务的提高，对整个资管行业提高收益和服务将是一个良性的促进作用。
听完课，同学们怎么说？
复旦大学泛海国际金融学院2019级学生反馈：
“钱军教授深入浅出地分析了疫情之下中国的债市、房地产以及资管行业的当下和未来，数据详实，论证清晰，有理有据，不仅拓宽了我对疫情的视野，也对未来中国资本市场的布局有了更清晰的认识，兼具理论和实践意义。”
“这次金融公开课让我对疫情对于金融系统的影响有了更清楚的理解，特别是对债券市场的分析十分透彻，对我下阶段的工作有指导性意义。”
“钱军教授在公开课中讲到了房地产的金融化是未来的重要趋势，尤其证券化势在必行。这也是我非常感兴趣的话题，期待未来可以有幸继续聆听钱军教授深入解读。”
还有哪些课程值得聆听？
复旦金融公开课首期共有六期课程，除了对资本市场的关注，钱军教授在此之前还深度解读了疫情对中小企业的影响并提出“三管齐下”的短期和中长期救助方案，助力中小企业化“危”为“机”。与此同时，复旦大学泛海国际金融学院副院长、《复旦金融评论》执行主编、金融学教授高华声也立足金融，分析疫情之下中小企业的快速复工之道，和产业的线上转移趋势及其对产业结构调整的影响。接下来，复旦大学泛海国际金融学院金融学客座教授、上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉，复旦大学泛海国际金融学院宏观金融研究中心研究员马畅也将分别带来主题为“中国股市的改革战‘疫’”和“从世界经济视角解析疫情对于中国经济的影响”的复旦金融公开课。
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更多公开课，敬请期待！
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