新闻中心讯 近日，复旦大学金融研究院陈学彬教授、李华建博士生团队发布了复旦大学人民币汇率指数2015年第一季度报告，由于美元持续走强，人民币继续盯住美元，第一季度人民币有效汇率指数延续了2014年第四季度的走高态势，直至季度末由于美元加息预期暂时消散，人民币有效汇率指数出现回调。
展望后期，由于美元在短期将出现整固，人民币相对其他主要货币，如欧元，继续大幅升值的可能性很小，一季度推动人民币有效汇率大幅走高的一个主要动力将消失，唯一可能推动人民币有效汇率升高的动力将来自于新兴市场国家。所以二季度人民币有效汇率指数将伴随美元调整而出现小幅振荡回落，波动幅度在2%以内。
一季度人民币汇率指数创新高
2015年第一季度人民币有效汇率指数延续了2014年第四季度的走高态势，其中前两个月有效汇率指数走势相对平稳，而在三月份出现了一个迅速拉高的过程，名义有效汇率指数和实际有效汇率指数双双达到历史新高，在此之后至季度末有效汇率指数维持在了高位。一季度盯住一篮子货币模拟指数也呈现走高态势，其中在一月份上升势头尤为显著，虽然在一月末出现了短暂的回调，但此后两月的缓慢回升表明持续走强仍是全季度模拟指数运动走势的明显特征。
一季度人民币名义有效汇率指数由140.33点上升到了144.89点，涨幅为3.20%；实际有效汇率指数由147.30点上升至152.08点，涨幅为3.20%。名义有效汇率模拟值由季度初的95.37上升至季度末的96.58，实际与模拟值得差值由季度初的44.96扩大至季度末的48.31。这表明人民币有效汇率上涨过快，人民币被进一步高估，人民币存在一定贬值空间。
对一篮子货币普遍升值
复旦人民币指数是以24种双边汇率、贸易权重以及价格指数等为基础，根据一定的规则编制，汇率指数变化的背后是不同构成要素的变动，因此对构成要素分析能够更好地理解人民币汇率指数的变动。
2015年第一季度人民币对货币篮子中的大部分货币都呈升值态势（共有14种货币对人民币贬值），且升值的幅度明显高于贬值幅度。其中对人民币贬值幅度最大的是巴西里亚尔，其次为欧元、菲律宾比索、加元以及澳元，上述六种货币对人民币贬值幅度均超过了55%。对人民币升值幅度最大的为瑞士法郎，而俄罗斯卢布由于前期贬值幅度过大，近期的回调也导致其对人民币出现较大升值。
一季度对人民币有效汇率波动最重要的贡献来自于欧元，由于其大幅度的贬值和较大的贸易权重，欧元对人民币有效汇率波动的贡献率达到了56%。巴西里亚尔是一季度对人民币贬值幅度最大的货币，所以一季度里亚尔对人民币有效汇率波动的贡献率超过了20%，为贡献率第二大货币。除了这两种货币外，澳元、加元等都因为对人民币贬值幅度较大对有效汇率指数波动有较大贡献。美元、日元以及俄罗斯卢布等虽然在一季度对人民币呈升值态势，从而对有效汇率波动做出了负的贡献，但或由于升值幅度较小，或因为贸易权重很小，总的贡献率都很小，对人民币有效汇率指数的波动影响甚微。
左右二季度人民币汇率的主要因素
最新公布的美国经济数据并不太乐观，通胀率已经连续七个月下降，并在二月份降为负值，经理人采购指数（PMI）连续六个月下滑（逼近枯荣线），而经济乐观指数相对一月份也有较大幅回落。在此背景下，美联储主席耶伦已经表示不会急于加息。我们认为美联储在短期（至少下季度结束）内不会将加息提上日程，加上美元前期涨幅过大，因此美元短期继续大幅走强的可能性不大。但是，美国经济持续复苏的态势并未根本改变，美国的加息只是时间问题，因此，美元在经历一段时间的整固后仍可能在年内再续升势。
欧元区的大规模量化宽松计划直接导致了欧元在一季度的大幅贬值，但是市场普遍认为大规模的量化宽松对于欧元区未来增长是绝对的利好。欧元区公布的调查数据显示，经济信心指数在进入2015年后出现大幅反弹，欧洲央行的专业预测调查（SPF）也预计未来一年失业率将逐渐降低，可能会减少至10%以下。上述数据表明欧元区的经济可能逐渐向好，从而帮助欧元止住颓势，同时由于美元短期的整固，欧元可能出现短期小幅升值。
日本经济在二季度可能保持一季度以来的缓慢复苏势头，并且伴随着美元强势势头不再，日元可能在振荡中出现小幅升值。
新兴经济体中，巴西经济仍然举步维艰，里亚尔颓势难以扭转；俄罗斯仍在欧美制裁和低油价的双重压力下艰难挣扎，卢布在暴跌后的大幅反弹结束后将进入小幅震荡；印度经济目前呈现一派欣欣向荣景象，其货币可能继续保持升值态势，但由于在货币篮子中的贸易权重较小，其对于人民币汇率走势影响不会很大。总体来说，新兴经济体国家货币大部分对人民币仍将呈贬值态势，但贬值幅度将有所缩减，对人民有效汇率的影响也相对缩小。
如前所述，目前影响人民币对美元（即期）汇率因素可能有两方面，一方面由于中美两国目前分处于不同经济周期，美国经济虽稍显低迷但仍处于复苏阶段而中国经济则似乎仍未触底，人民币贬值预期可能继续增强。另一方面中国股市的牛市势头在二季度难以改变，将继续吸引外部资金进入。在两方面因素影响下，人民币对美元即期汇率仍将小幅波动，二季度前期人民币继续升值是可以期待的，但后期一旦股市出现震荡，人民币仍可能出现小幅贬值。但由于中国央行继续盯住美元策略短期不会改变，所以二季度人民币有效汇率指数将伴随美元调整而出现小幅振荡回落，波动幅度在2%以内。
